中国电子行业：重构与崛起-国盛证券

电子产业Q1情况位于A股全行业前列，并且与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国供应链产业地位增强！从营收、净利润、毛利率、净利率、费用率、研发投入以及ROE等关键指标，产业高质量边际扩充加快，尤其以芯片板块更加明显！
电子产业预期底部，产业情况好于市场预期！苹果法说会对未来预期展望好转，高通法说会5G手机新机型推出渗透率超预期，Q25G新机型占比达到71%，随着全球逐步复工，中高端手机销量预期有望好转。
创新不止，电子长期成长及估值锚核心在于创新！市场需求因为疫情影响，但以5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，台积电法说会创新不止、订单不减、资本开支原计划进行，并且从产业了解关键核心创新进展持续推进！
电子行业优质公司两大特点，优质公司长期估值处于底部！1）新产品不断推出，市场边界扩张，科技转换效率提升；2）市场份额不断提升。核心龙头从Q1财报体现明显，如韦尔股份、立讯精密等公司，一旦全球疫情恢复，这类优质龙头公司具备更强的弹性，19-24年五年创新周期，电子行业优质龙头长期成长确定！
全球库存低位，后续需求恢复、库存回补成长可期。我们选取二十余家具有代表性的公司（包含芯片厂、终端PC厂、PCOEM等代表厂商）作为板块样本进行库存分析，目前供给端库存水位较低，根据过去几十年半导体的景气规律来看，跟随下游应用拓展，与经济景气周期，同时库存加速出清往往伴随强反弹。我们认为后续随着疫情企稳、需求恢复、库存回补高成长可期。

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