蜗牛派报告简介：
我们认为，在 “百亿补贴”计划等积极促销活动的促进之下拼多多已成功获得新用户。本报告中，我们与数据提供商久谦咨询合作，着重介绍其《2020 年一季度互联网零售行业数据包》的重要发现。
拼多多当前的用户群体蕴含出长期潜力，但其“商品质量差”的形象仍是阻碍用户增加消费的主要因素。
维持拼多多“持有”评级，目标价为59.00 美元。
本报告基于久谦咨询的《互联网零售行业季度数据包》，为投资者提供有关互联网用户特征、互联网消费者购物行为、用户消费模式、商家产品种类和商家盈利能力的全面数据。
本报告着重介绍2020 年一季度的用户趋势，尤其是拼多多的用户群体变化以及该公司与中国其他主要互联网零售平台的对比。久谦咨询是中国一家领先的咨询公司，专注于新经济板块公司的数据分析，如O2O、电子商务、直播和广告等。
拼多多的用户群体可与阿里巴巴匹敌。我们认为拼多多在三年时间内建立起了强大的用户群，几乎与阿里巴巴的用户群相当。拼多多年活跃买家数达到阿里巴巴的85%，用户月均收入达人民币5,700 元（非常接近阿里巴巴的人民币5,900 元水平）。如按城市线级和收入水平区分，两家公司用户分布差异较小，拼多多略微偏向于中小城市用户。我们认为，由于用户特征相似度较高，收入水平和购买能力相当，随着拼多多平台更多品牌的入驻，拼多多或可将当前的每用户平均营收（ARPU）从过去12 个月的1，800 元人民币提高至阿里巴巴的水平（9,700 元人民币）。拼多多的用户数也已远超另一家大型互联网零售商京东。
要想变现上述潜能，或需大笔开支并改变品牌形象。根据久谦咨询的用户调查，拼多多现有用户及未用过拼多多购物的人群对于在拼多多上购物的首要顾虑仍然是产品真伪。这可部分解释为何尽管拼多多的用户特征与阿里巴巴的用户特征相似，但其每用户平均营收却与阿里巴巴大相径庭：拼多多的用户大多爱买便宜货，且为避免损失不愿购买大件商品。
我们认为，拼多多正致力于改变其价廉的品牌形象，但此举将成本高昂；过去两个季度，拼多多的销售与营销支出已占到营收的90-120%。
维持拼多多为“持有”评级，目标价为59.00 美元（对应6 倍2021 年市销率）。
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