复盘一季度，爱优腾芒B站业绩表现如何？-民生证券

报告简介：

长视频行业：“两强”芒果B 站持续追赶“三超”优爱腾芒果B 站维持高增长， 优爱腾用户和时长增长放缓趋势明显。根据QUESTMOBILE 数据，爱奇艺/腾讯视频/优酷视频/芒果TV/哔哩哔哩五家公司2020 年3 月MAU 分别为5.7/5.4/3.8/1.7/1.2 亿（ 同比+6.4%/+0.7%/-9.6%/+51.1%/+32.0% ）； 2020 年Q1 总用户时长分别为125.2/117.8/68.7/41.2/54.3 亿小时（同比+1.9%/+17.7%/-1.1%/+65.7%/+67.7%）。

爱奇艺2020 年一季报：营收同比增长9%，会员增长广告下滑爱奇艺2020 年一季度总营收76.50 亿（YOY+9%），略超过公司2019 年四季度同比增速2%~8%的业绩指引，同时超出彭博一致预期的73.1 亿；归母净亏损28.75 亿，亏损规模基本符合彭博一致预期；亏损率37.6%，环比2019 年Q4提高4.3pct。

拆分来看：会员业务营收46.34 亿元（YOY+35%），占总营收比61%。其中付费会员数1.18 亿，同比增长21.85%，主因付费率持续提高；Q1ARPPU 值39.3元，环比2019Q4 上升3.2 元。公司未来将推出新的会员“打包“服务，将“超前点播模式”及针对适用内容的视频点播特权相融合，同时获得其生态内的黄金VIP 会员、文学、体育大众、VR、FUN 会员权益等多项特权。广告业务营收15.37 亿元（YOY-27%），占总营收比20%，主因宏观经济增速下滑背景下广告行业景气度下行，以及信息流广告复苏速度低于预期。版权分销业务收入6.03 亿元（YOY+36%），主因一季度精品剧的多渠道分发。其他业务营收8.76亿元（YOY-11%），主因垂直业务表现较差，部分抵消游戏业务的增长。

Q2 业绩指引：爱奇艺预计2020 年Q2 总收入在72.5 亿至76.7 亿之间，较2019年同期增长2%至8%。

哔哩哔哩2020 年一季报：营收增长超彭博一致预期，收入结构持续优化，活跃用户持续高增长

哔哩哔哩2020Q1 营收23.16 亿元，同比增长68.6%，好于彭博一致预期21.79亿元；毛利5.31 亿元，同比增速超180%；毛利率连续四季度上涨至22.9%，好于彭博一致预期19.9%；净亏损5.39 亿元，亏损同比扩大175%，Non-GAAP净亏损4.75 亿元，亏损同比扩大228%，亏损程度超出彭博一致预期，主因销售费用投放力度超出市场预期。

拆分来看：游戏稳固基本盘，广告、直播、电商及其他业务继续保持高增长。

游戏业务同比增速从2019Q4 的22.0%提高至31.7%，公司代理发行的二次元游戏《公主连结Re》于4 月17 日上线，生命周期有望超过三年；广告业务虽然基数由2019 年四季度2.9 亿下滑至2.1 亿，但同比仍保持90.5%的高增速，在一季度整体广告市场低迷背景下仍可实现同比高增长；电商及其他业务增速有所下滑，从19Q4 的241%下降至63.8%；直播和增值服务继续保持同比172.1%高增速。

Q2 业绩指引：哔哩哔哩预计2020 年第二季度总收入将在25 亿元人民币至25.5亿元人民币之间，较2019 年同期增长63%至66%。

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