国金证券-汽车行业特斯拉专题分析报告：Model3国产化加速，寻求供应链确定性

目前时点：上海工厂投建超预期，招标动态频出。出于特斯拉抢市场、降成本、盈利诉求，上海工厂加速投建，完工验收工期短于行业（8个月VS 12-18个月），年内实现投产，同时配套的招标动态频出。
三个原因：一是有量，有别于乘用车行业连续15个月销量同比下滑，特斯拉凭借在细分领域无对手的Model 3，销量增长具确定性。二是有趋势，出于降本和供应稳定性，供应链本土化是绝对趋势。三是有机会，订单增业绩，受认可提估值，类苹果产业链的示范效应预留想象空间。
把握两个关键环节：零部件环节普遍受益，LG化学供应链带来电池环节增量。未来两年特斯拉现有供应商直接受益于Model 3上量，潜在供应商有望获订单；而LG化学有望打入电池供应体系，其子供应链获纯增量业绩。
供应链的几个特征及趋势：供应产品价值量由小及大，快速响应及高效运输需求利好长三角产业链，大部分供应商业绩增量小。
价值量：Model 3价值量分布为三电:汽车电子:车身底盘内外饰约5:3:2。目前已进入的供应商主要集中在车身底盘内外饰领域，产品多而杂，总价值量小。未来价值量高的三电及汽车电子领域机会将逐渐显现。
地理位置：现阶段主要供应链厂商坐落在离上海工厂500公里范围内的长三角地区。而江浙沪已形成较成熟的产业链（部分产业区域化，如“压铸之乡”宁波），上海工厂所需的大部分零部件均能配套覆盖。
业绩增量：经测算，2020年特斯拉业务带来增量EPS最高的两家公司为旭升股份（营收占比最高，增量EPS 0.47元）及拓普集团（单车配套价值大，增量EPS 0.14元）。而其他公司或由于配套价值量较小，或由于自身体量大，业绩增量小。

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