天风证券：TWS后的机会在智能手表

智能手表行业快速增长，AppleWatch引领市场，供应链粮草先行

2012年以后，智能手表迎来快速增长，各大厂商密集发布自家的手表品牌，索尼smartwatch、苹果AppleWatch、三星GalaxyGear、摩托罗拉Moto360、LGGWatch等。各大主流品牌逐渐发力，形成一超多强的格局。从全球全品类来看，2017-2018年，全球智能手表出货量，AppleWatch继续霸占榜首，2017-2018年市占率为43%和37%，第二名的是步步高(9.620, 0.21, 2.23%)的小天才，市占率分别为10%和10%，紧接着是三星手表。从品牌厂商和供应链我们观察到明年将进入密集出货阶段，品牌厂商批量推出带eSim的智能手表，主流厂商的供应链厂商数量增加，射频传输芯片公司明年产品布局增多。

用户需求基本满足，明年开启eSim智能手表竞争格局

经过多年的发展，智能手表已经可以脱离手机独立运行，同时带有健康检测、运动定位、儿童看护等多项功能。运动领域是主流的智能手表品牌都着重发力的领域，苹果、三星、Fitbit、Garmin还是颂拓都拥有运动版的型号，但在细分领域存在不同特色；健康领域则以苹果为首，苹果手表由早期的“奢侈品”定位转向健康定位，并对产品健康生态持续深化；儿童手表领域则以步步高小天才一家独大，小天才手表精准对应了家长与儿童需求，以其强大的定位功能和闭环社交属性牢牢占据了该细分领域第一名。今年小米价格下探1299元预计成为标志性事件，将开启明年品牌厂商竞争。

价值量达到手机1/3，有望成为TWS的标配产品

智能手表单机价值量大，有望成为带动行业成长的重要产品。今年的TWS市场告诉我们，单价接近2000的配件对于消费者已经有极强的消费动力，何况能够单机运行的主机型产品。从带有eSim的AppleWatch配合Airpods的使用看，预计将打造新时代的消费者使用习惯。从价值量来看，根据AppleWatchS5和iPhone11proMax相比，BOM成本分别为145.45美元和490.5美元，手表价值量达到手机的1/3。从价值量提升速度来看，2015年推出的Applewatch价值量为83.70美元，AppleWatchS5价值量提升73.78%；同期iPhone6sPlus与iPhone11proMax价值量由236美元上升至490.5美元，提升107.84%。预计随着新增传感器的采用，未来单机价值和数据的积累能力能够继续提升。

我们预计明年智能手表市场将会复制今年TWS，充分提升供应链公司利润水平。重点推荐产值提升最大的成品环节闻泰科技(81.620, -3.08, -3.64%)、歌尔股份(20.640, -0.06, -0.29%)、立讯精密(34.520, -0.24, -0.69%)、工业富联(16.160, 0.15, 0.94%)等，其他供应链企业可参照正文后续整理。

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