国泰君安-全球锂行业报告：出清渐至，守望黎明

1. 行业出清渐至，西澳锂矿产能周期见顶。锂行业周期向下进入底部区间，尾部的西澳锂精矿公司竞争加剧，高成本、现金流弱的锂矿山存在出清的风险，2019年8月份，第一个西澳锂矿Alita出现债务违约，另一座锂矿Altura现金流窘迫也存在出清风险，除了被动破产的锂矿山，近半数锂矿山选择了主动减产应对弱市场（Pilbara、Mt Cattlin），以及Wodgina刚接近投产就被ALB雪藏。我们认为2019-2020年西澳锂矿产能周期见顶，产能未来几年不会有大增量，产能利用率成为未来压制价格的主要因子。

2. 锂价筑底反复震荡：未来3-6个月，我们认为电碳价格将从5.8万/吨下跌至5万/吨，完成最后一跌，预计未来锂精矿价格或下跌至500美元/吨。未来1-2年，由于锂供给产能压制，锂价将在5万附近反复震荡，旺季需求改善时，锂价有望反弹，整体还是底部筑底震荡。

3. 海外电动车布局加速，重新定义锂行业需求。2018年锂行业全球需求27万吨，电动车用锂占比32%，过去的20年锂行业平均复合增速为8%，受益于电动车行业快速发展对锂行业需求的拉动，未来5年锂行业的复合增速将维持在18%。我们推算，2023年锂行业市场规模有望突破50万吨LCE，2027年有望突破100万吨LCE。近期，海外大众、宝马、奔驰、奥迪等主力传统车企，加速布局电动车，上游锂需求相应受益。

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