国泰君安-休闲零食行业深度研究：休闲零食空间大，百舸千帆看谁牛

01休闲零食行业空间大，龙头市占率有望提升
国内休闲零食龙头发展空间大，不断扩充品类拓宽渠道是发展壮大的途径。中国休闲零食行业规模大，接近万亿，增长速度快，但对比发达国家，人均消费量仍有提升空间。从行业竞争格局来看，无论是整体的休闲零食行业，还是坚果、烘焙等子行业，行业集中度都不高，龙头提升空间很大。从美国、日本休闲零食龙头的发展历程来看，不断扩充品类和扩宽渠道是发展壮大的方式。
02国内休闲零食仍处于渠道竞争阶段，把握渠道红利的能力是核心竞争力
国内休闲零食行业主要由两类企业参与，一是走商超渠道的传统龙头企业，例如恰恰、达利园等，二是走单品牌店的渠道的企业，又分为主营线下的来伊份、绝味，和主营线上的三只松鼠、百草味等。整体来看，除了一些单品有了较强的品牌（瓜子、鸭脖等），整个休闲零食行业同质化比较严重，还处于渠道竞争阶段，还没有形成一家独大的品牌。未来，能够把握渠道红利、持续扩品扩渠道的企业或将做大做强、脱颖而出。
03投资建议
推荐标的：三只松鼠；受益标的：盐津铺子、良品铺子等。

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