蜗牛派医疗废物处置是因SARS而快速发展的环保子板块
医疗废物处置行业发展经过4个阶段：起步阶段（90年代以前）、自行处置阶段（90年代）、纳入危废阶段（1998年医废被纳入危废）、正规处置阶段（2003年开始）。在防治SARS期间，医疗垃圾大量产生，给污染治理和防止二次传播带来很多问题，暴露出基础设施建设滞后。SARS刚结束后，国家环保总局于2004年1月发布《全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划》，规划用3年时间（2004-2006年）建设功能齐全的综合性危险废物处置中心31个，医疗废物集中处置设施300个，新增医疗废物处置能力2080吨/日（投资68.9亿），后续我国的医废处置体系基本建立，但仍有较大发展空间。
目前我国医废实际处置率约46%，上海/北京/天津实际处置率较高
全国医疗废物处置量不断增长，根据官方披露数据，2018年全国处置98万吨医废，同比增7.7%（2017年同比增9.6%）；若以大中城市样本为样本，2014-2018年医废产生量复合增速7.1%，处置率近100%。我们根据住院部产生医废量0.7kg/（床·日）和门诊产生医废量0.03kg/（人·次）为测算系数，测算出2018年我国医废潜在产量约215万吨，近8年的复合增速为7.3%，实际处置率仅约为46%。目前仅北京、上海、天津3个直辖市公布的医废处置量与潜在产生量相差不大，其余省市差距较大，主要受到医废覆盖面的影响，大部分县镇乡等医疗机构医废并未纳入正规处置渠道，未来发展空间较大。
医废潜在年运营空间约86亿，参与者较为分散
2018年公布全国医废处理量98万吨，潜在医废量215万吨，缺口约117万吨，估算医疗废物处置投资规模约66.7亿，运营市场规模约86亿/年。医废处置单价以床位记（大多）或重量记，与传统危废不同的是医废处置单价由地市物价局制定，价格固定。产业链核心议价权掌握在末端处置企业手中，目前参与者比较分散，以27个省会城市的样本为例，9个处置单位有地方政府背景，8个在瀚洋投资手中，资源集中度高，但其他城市多为个人或社会资本为主。
投资策略：关注医废的投资机会
目前有医废布局的上市公司包括润邦股份（7个，3.42万吨/年）、东江环保（2个，1.41万吨/年）、高能环境（2个，0.55万吨/年）、上海环境（1个，3.88万吨/年）等8家，从主题性的角度，关注润邦股份、高能环境、东江环保、上海环境的投资机会。
风险提示：1.本轮疫情影响运营企业成本风险；
2.润邦股份资产注入失败的风险。
