国信证券-新能源运营商专题研究之二：明确合理补贴强度，新能源运营商估值将快速走出估值陷阱

报告简介：

可再生能源基金须兼顾效率与公平，如何快速解决巨额累计补贴缺口？新能源补贴拖欠问题已经到必须解决的阶段，但面对或超过3千亿的累积补贴缺口（拖欠），如何平衡补贴资金效率与发电企业合法收益权之间的关系，最大限度兼顾效率与公平？2016年为解决三北限电问题而出台的最低收购发电小时数保障提供了参考依据（各地分别为光伏1300-1500小时，风电1800-2000小时），并适当上浮。

按照“最低收购保障发电小时数”，保守测算ROE和资本金IRR的变化根据国信电新的测算，如果三北地区拖欠补贴按照最低保障小时数进行补贴，1）存量光伏电站基本不受影响，仍可直接拔高ROE水平1倍，同时直接拔高资本金IRR3-5倍；2）三北风电受部分影响，但仍可直接拔高ROE水平近1倍，直接提升风电项目资本金IRR60%-200%。

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