光大证券-食品饮料行业2020年下半年投资策略：疫情催分化、重估确定性

报告简介：

短期回顾：刚需为王，定价权主导分化。截止2020年6月中旬，食品饮料板块涨幅约15％，行情结构分化明显，主要源于：1）需求属性差异，必选品类刚需为王：疫情改变了短期的生活方式，基础米面等必需食品的刚需优势充分放大；2）渠道定价权和品牌影响力差异：龙头企业表现强势，能够充分发挥经销商的缓冲器作用，复苏确定性最强。

中期布局：疫情难阻需求复苏，消费升级进程持续。各行业需求有序恢复，进度略有差异但趋势已经确立，龙头品牌复苏进度优于行业其他。1）白酒：高端白酒确定性优势凸显。二季度以来白酒消费场景陆续恢复，高端白酒批价继续回暖，部分白酒品牌开启产品提价战略、布局端午节回款。2）调味品：龙头改革红利释放。C端消费场景增多、对冲B端损失，全年经营目标积极，一超多强格局仍在强化。3）乳制品：低温消费趋势渐起。疫情之下常温奶龙头加速去库存，双寡头格局依然清晰，低温奶消费趋势渐起，外延并购或为全国化扩张的可复制路径。4）啤酒：高端化进程不改。啤酒走出以量取胜、跑马圈地的阶段，未来发展方向将是持续的中高端升级。

长期展望：疫情培育消费趋势，关注细分龙头成长加速。疫情加速了食饮行业的龙头集中度提升趋势，同时也催生新的消费场景落地，部分新兴品类有望获得充分的消费者教育。婴配粉头部品牌渠道下沉抢占尾部份额，方便类食品公司加快推新扩大场景覆盖，成长空间将被打开。

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