安信证券-进击的特斯拉：软件定义汽车之王

报告简介：

隐藏在财报中的秘密——特斯拉软件现金收入累积超10亿美元

自动驾驶Autopilot FSD是特斯拉最核心的应用软件。特斯拉目前并未在其财报中单独披露软件业务的收入，分析公司的业务明细，我们可以把其软件收入组成分为三块，具体而言：

1）Autopilot FSD（Full Self-Driving）完全自动驾驶选装包。特斯拉著名的自动驾驶的功能，也可以说是特斯拉汽车的灵魂。消费者付费激活后，可以享受到包括自动泊车、自动辅助导航驾驶、智能召唤等在内的高级自动驾驶功能，而且后续可以通过 OTA 空中软件持续升级自动驾驶能力。2020年7月1号，其价格已经上涨至8000美元/套（国内64000元/套）。

2）OTA付费升级。特斯拉此前对于软件的OTA升级基本上是以免费的形式提供的。2019年以来，特斯拉开始积极尝试OTA付费升级。典型案例就是“Acceleration Boost”加速性能升级包。Model 3车主只要付费3000美元，即可将汽车的百公里加速性能从4.6s提升到4.1s。

3）高级车联网功能。特斯拉从2019年Q4开始，首度开启车联网高级连接服务收费（9.9美元/月），车主支付了服务费后即可使用实时路况、卡拉OK、流媒体等高级车联网功能。

其中，OTA付费升级以及高级车联网功能两块业务是特斯拉从2019年开始逐步发力的软件业务。现阶段，FSD是特斯拉最核心的应用软件，其软件收入也主要由FSD选装包贡献。

揭示特斯拉FSD收入的关键变量——递延收入。由于特斯拉并不在财报中披露FSD的收入体量，投资者缺乏公开透明的途径进行跟踪其业务发展情况。在深入分析特斯拉财报之后，我们找到了可以揭示特斯拉FSD收入的核心变量——递延收入。特斯拉的CFO Zachary Kirkhorn在2020年Q1业绩说明会议上，公开了软件“递延收入”的概念，并对FSD收入的财务确认规则进行了详细介绍：

1）当消费者选择激活FSD套件后，特斯拉会获得6000美元（现已上涨至8000美元）的现金，公司会将其中一半确认为当期收入，另一半则记为递延收入。

2）后续收入的确认规则为，当特斯拉在FSD中新增加一项功能，就可将递延收入余额部分转换为当期收入。举例而言，2019年Q3，公司在FSD中添加了新功能Smart Summon（智能召唤），因此在当季度确认了3000万美元的递延收入。

根据Zachary Kirkhorn披露，截止2020年Q1，特斯拉的FSD递延收入已经超过6亿美元。

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