安信证券-太二酸菜鱼与海底捞的深度对比分析：揭秘高翻台率原因

九毛九旗下5个餐厅品牌，19年9月港交所申请上市。九毛九集团成立于2005年，是一家以连锁经营为核心的中式餐饮集团。集团旗下有九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂、那未大叔是大厨 5个品牌，除2颗鸡蛋煎饼采取直营模式和加盟模式经营外，其余品牌全为直营模式。公司目前拥有147家九毛九餐厅，98家太二餐厅，22间2颗鸡蛋煎饼餐厅（另有41家加盟店），1家怂餐厅和1家那未大叔是大厨餐厅。店铺版图覆盖了华东、华南、华中、华北等区域，实现了差异化的特色大众餐饮服务，形成了多品牌互相弥补、协同并进的发展模式。2019年9月，公司向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

“太二”品牌营收增速亮眼，餐厅版图集中华南地区。从品牌来看，九毛九和太二为公司主力品牌，2019H1合计营收占比98.7%。其中，太二餐厅营收增速亮眼，营收占比不断提升。2016年太二营收0.68亿元，占比仅5.8%，2017年营收达5.4亿元，同比增长259.9%，占比提升至16.6%。18及19H1太二保持了120%以上的增速，截至2019H1，太二营收5.38亿元，占比43.5%。从地区来看，公司餐厅主要集中在华南地区，其次是华中及华东。公司有122家九毛九餐厅（占该品牌所有餐厅比例（下同）为83.0%），57家太二餐厅（占比58.2%），61家两颗鸡蛋煎饼（占比96.8%），1家怂（占比100%），1家那未大叔是大厨（占比100%）品牌位于华南地区。

从股权结构看，与海底捞皆为创始人及员工持股，但九毛九曾在2014&2015年引入外部投资。九毛九集团实控人为创始人管先生，通过GYH BVI持有公司61.44%的股份，MT BVI的27个人中23名为公司雇员，4名为前雇员，MX BVI的33个人中，23名为公司雇员，9名为公司前雇员，1位位外部投资者。对比海底捞，创业25年未曾引入投资人，目前公司实控人为创始人张勇、舒萍夫妇，其通过全权信托直接及间接持股合计57.7%（张勇44.01%，舒萍13.66%），公司创始人施永宏、李海燕夫妇合计持股27.3%。此外，杨丽娟、苟轶群、袁华强在内的五名公司员工也持有公司不同比例的股份。

免责声明：本文版权归原作者所有，文章系作者个人观点不代表蜗牛派立场，如若转载请联系原作者；本站仅提供信息存储空间服务，内容仅为传递更多信息之目的，如涉及作品内容、版权等其它问题都请联系kefu@woniupai.net反馈！