蜗牛派近年来我国在宏观经济和社会消费品零售总额同比增速双双放缓,“口红效应”凸显，化妆品行业在可选消费中实现可观的增长。加之我国化妆品行业增速高，市场空间大，未来在高端、彩妆领域以及线上销售的市场可期。在“颜值时代”背景之下，内资公司结合新兴营销模式，不断迎合年轻消费者的理念和口味，在业内奋力追赶，集中度近年来一路提升。建议关注布局高端领域和彩妆市场，以及积极拥抱互联网、多样化发展线上销售的A股公司。
投资要点：
经济放缓引发口红效应，化妆品行业未来空间广阔。十年期国债利率走低，全球经济持续下行。近年来中国GDP和社会消费品零售总额同比增速双双放缓，截止2019年9月，化妆品零售额同比增加13.4%，遥遥领先其他子板块增速。2018年中国化妆品市场规模4104.79亿元，同比增长12.29%，增速为近五年来最高。预计到2021年将突破5000亿元大关。全球占比方面，近年来占比从2013年的10.51%上升到13.09%，预计到2021年将会提升至14.65%。高端品牌、彩妆、线上销售成为行业内的三大高增长区域。
千亿产业链解析：品牌端掌控话语权。化妆品行业的产业链可拆解为上游原料设备供应端、中游生产端和品牌端、下游和代理、渠道端和终端消费者。上游原料端和生产端被挤压，国外原料商领先于国内原料商，处于竞争的优势地位；中游品牌端发展成熟，掌握定价权，毛利率产业链中最高，达到60-80%；下游渠道端越来越多样化，线上新兴模式层出不穷。
中国化妆品行业竞争激烈，内资品牌奋力追赶。根据Euromonitor的数据，2018年，我国化妆品行业CR10为40.7%，较2015年的39.4%提升了1.3个百分点；CR5为28.5%，较2015年的29.2%下降了0.7个百分点，集中度在下滑。尽管内资企业起步发展晚，化妆品市场一直以来都被外资主导，但近年来内资的市占率却在一直提升，前15家中国本土化妆品公司市占率从2015年的16.50%提升到2018年的18.70%。
