蜗牛派19/20 年度我国小麦预期库消比高达116%，未来或仍以结构性去库存为主。
据美国农业部3 月供需报告预测：2019/20 年度全球小麦产量7.65 亿吨，国内消费量7.55 亿吨，期末库存2.87 亿吨，库消比38%，较18/19 年度上升0.4个百分点。我国小麦产量和消费量均为全球最高，2006-2019 年小麦自给率均值高达106%，仅进口部分优质专用小麦满足特定需求。2019/20 年度我国小麦预期产量1.34 亿吨，国内消费量1.28 亿吨，期末库存1.48 亿吨，库消比高达116%，未来或仍以结构性去库存为主。
水稻国际价格仍需关注疫情发展，国内价格或呈稳定运行态势。据美国农业部3 月供需报告预测：2019/20 年度全球大米产量4.99 亿吨，国内消费量4.92亿吨，期末库存1.82 亿吨，库消比37%，较18/19 年度上升1 个百分点。我国大米产量和消费量均居全球首位，近5 年稻谷产量在2.1 亿吨左右波动，消费量约在2 亿吨上下，库消比从11/12 年度17%飙涨至19/20 年度86.24%，远高于全球平均水平。后续国际稻米价格走势需密切关注印度等主产国新冠肺炎疫情发展形势，以及越南、泰国等主要出口国的贸易限制措施；由于我国国内大米自给率高，价格调控工具完备，价格或呈稳定运行态势。
多因素叠加或放大产需缺口，国内玉米价格或开启上行通道。据美国农业部3月供需报告预测，2019/20 年度全球玉米产量11.12 亿吨，国内消费量11.36亿吨，期末库存2.97 亿吨，库消比26.2%，较18/19 年度下降1.8 个百分点。
玉米是我国种植面积最大、产量最高的粮食作物， 2016 年产量达到历史峰值2.64 亿吨后，开启去产能和去库存通道。消费端以饲用消费（57.7%）、工业消费（39.2%）和食用消费（3.1%）为主。过去10 年间我国玉米进口量介于157-480 万吨之间，占国内消费比例仅为1.42%，对外依存度非常低。随着玉米供给侧结构性改革的持续推进，2019 年我国玉米库销比降至71.4%，相较全球同期26.2%仍处高位。供给端，极端天气及重要病虫害（草地贪夜蛾与沙漠蝗虫等）或将影响今年国内玉米产量，需求端，随下游生猪养殖产能恢复，料将带动玉米饲用消费回升；而新冠疫情防控下重视消杀推动酒精需求旺盛，叠加深加工企业全面复工料将提振玉米工业用消费。供需多因素叠加，我们判断今年玉米价格或开启持续上行通道。
全球大豆价格或见底回升，80%进口占比致国内外大豆价格走势关联性强。
根据美国农业部最新预测报告，2019/20 年度全球大豆产量有望降至3.42 亿吨，同比下降4.7%，国内消费量上升至3.5 亿吨，同比增长2.1%，库消比由2018/19年度32.6%下降3.3 个百分点至19/20 年度29.3%，全球大豆价格有望见底回升。由于新冠疫情全球爆发，我们需要紧密跟踪5 月美国大豆播种情况，以及美国、巴西大豆运输情况。我国大豆年进口量占当年消费量80%左右，因此，国内外大豆价格走势联动性强。我国大连期货交易所现上市两个大豆期货品种–黄大豆1 号和黄大豆2 号，两个品种主要区别在于，黄大豆1 号仅允许非转基因大豆进行交割，而黄大豆2 号可以使用转基因大豆及符合黄大豆2 号交割标准的非转基因大豆进行交割，与CBOT 大豆表现出更强的联动性。
19/20 榨季主产国或将继续减产，多重因素致糖价上行充满不确定性。18/19榨季全球产糖量1.79 亿吨，同比下降8%，国际糖产业已进入减产周期。19/20榨季，全球主产国预期糖产量或将继续下降。分国别看：巴西19/20 榨季预期产糖量同比下降0.5%，截止2020 年3 月16 日，巴西中南部累计产糖2653.2万吨，同比增加0.6%，然而，随着油价暴跌及大幅波动，2020/21 榨季巴西糖厂或将乙醇生产大幅转向食糖生产；印度19/20 榨季预期产糖量同比大降20%，截至2020 年3 月31 日，印度已产糖2327.4 万吨，同比下降21.6%；泰国19/20榨季预期产糖量同比下降28%；中国2019/20 榨季预期产糖量同比下降2.4%。
值得一提的是，2020 年我们面对油价暴跌、蝗灾、新冠疫情等诸多因素干扰，本轮糖价上行周期充满不确定性。
