华创证券：餐饮变革的十年风口-供应链能力筑就强者

1）餐饮变革产业机遇：长尾品类连锁化&上游食材工业化。2）食材工业化进入黄金窗口，速冻食品和复合调味品赛道成长性佳。3）下游长尾品类步入连锁化品牌化，快餐小吃及卤品早点趋势明显。

寻找风口下的强者：供应链能力为王。1）食材工业化机遇：B端采购决策的核心要素在于产品性价比、口味及品质稳定性，因此上游食材企业取胜的核心在于供应链管理能力及规模优势，包括规模采购优势、产品反应能力、渠道配送效率及渠道掌控力等。C端与B端业务在生产柔性程度、销售能力及研发要求均存在差异，且下游餐饮渠道开发具备粘性，易守难攻，因此长期深耕B端上游企业更具备优势，积极关注切入转型B端公司变化。2）长尾品类品牌化机遇：品类龙头具备全国化产能布局及规模优势，凭借强大的供应链管理能力，支撑门店数量持续扩张，供应链亦可赋能品类扩张，代表如卤制品绝味食品(44.000, -1.10, -2.44%)及中式早点巴比馒头门店稳步扩张。

行业投资逻辑及推荐标的：在餐饮连锁化提速趋势之下，上游相关食材品类持续受益将是中长期产业逻辑，我们看好上游速冻半成品和复合调味品以及下游部分长尾品类扩张的赛道成长机遇，看好具备强供应链管理能力及深耕B端龙头，最终通过规模优势强化来构筑竞争壁垒。标的方面，继续推荐安井食品(62.900, -0.26, -0.41%)、中炬高新(38.980, -0.12, -0.31%)、颐海国际、天味食品(42.930, -0.62, -1.42%)、绝味食品，积极关注三全食品(11.570, -0.36, -3.02%)、广州酒家(29.890, 0.24, 0.81%)、日辰股份(46.540, 0.22, 0.47%)及后续上市的中饮股份。

风险提示：餐饮行业增速不及预期，食品安全问题，扩张不及预期等。

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